Forventninger til 2008

I halvårsmeddelelsen for 2008 lå resultatprognosen for 2008 på 450 - 550 mio. kr. Resultatprognosen var bl.a. baseret på følgende forudsætninger:

• En combined ratio på omkring 88 inklusive afløbsgevinster på 122 mio. kr.
• Et investeringsafkast, der lå 745 mio. kr. lavere end normaliseret.
• En halv normaliseret årlig stormudgift og en sikkerhedsmargin på 1 procentpoint.

Uændrede valutakurser, et aktieafkast på 7,0 pct. p.a. i forhold til niveauet 22. august 2008 og et afkast af rentebærende investeringer på 6,0 pct.

Som omtalt indledningsvist i kvartalsrapporten blev det forsikringstekniske resultat af skadeforsikring bedre end forudsat i den seneste resultatprognose, mens investe­ringsafkastet blev væsentligt dårligere end forudsat.

På baggrund af skadeforløbet i den forløbne del af 2008 forventes combined ratio for hele året at blive forbedret fra omkring 88 til omkring 84,5. Forbedringen i combined ratio skyldes afløbsgevinsterne i 3. kvartal på 292 mio. kr. Forventningen om en combined ratio på omkring 84,5 forudsætter fortsat halvdelen af en årlig normaliseret stormudgift svarende til 75 mio. kr. samt en sikkerheds­margin på 1 procentpoint på combined ratio for uforud­sete begivenheder. Endvidere er den forventede com­bined ratio eksklusive eventuelle afløbsgevinster i 4. kvartal.

På livsforsikringssiden forudsættes investeringsafkastet fortsat ikke at være tilstrækkelig højt til at kunne oppe­bære risikotillæg i 2008. Herved ventes der overført 110 mio. kr. til skyggekontoen, som ved udgangen af 2008 herefter vil udgøre 161 mio. kr. Beløbet på skyggekon­toen er ikke tabt, men vil blive indtægtsført i en kom­mende periode, hvor investeringsafkastet er tilstrækkelig højt. Herudover ventes livsforsikringsaktiviteternes andel af investeringsafkastet for 2008 at blive 50 mio. kr. lavere end forudsat i prognosen i halvårsmeddelelsen.

Frem til 22. august 2008 lå investeringsafkastet forud­sætningsvist 745 mio. kr. lavere end i et normalår. Siden 22. august er uroen på finansmarkederne blevet forstær­ket. Dette har medført betydelige aktiekurstab, udvidelse af kreditspænd og et stigende renteniveau. På baggrund af udviklingen fra 22. august frem til 21. november 2008 ventes investeringsafkastet for 2008 at blive reduceret med yderligere omkring 1.195 mio. kr. i forhold til et nor­ma­lår. Heraf skyldes 446 mio. kr. lavere aktieafkast, 101 mio. kr. skyl­des lavere afkast på strukturerede kreditpro­dukter, mens de resterende 648 mio. kr. fortrinsvis skyl­des udvidelsen af kredit­spændene især kreditspændet mellem danske realkredit- og stats­obligationer.

Som nævnt i afsnittet "Udviklingen efter regnskabsperio­dens udløb" har Topdanmark besluttet at skifte opgørel­sesmetode for dagsværdi i oktober 2008, således at por­teføljen af CDO's og senior secured loans ikke længere bogføres efter va­lue­ringer fra markedsdeltagere, men til en mark-to-model værdi. Som følge af manglende eller urealistiske priser på stadig flere po­sitioner er det ikke muligt at an­give eksakt, hvad forskel­len i metode har be­tydet, men det er Topdanmarks vurde­ring, at mark-to-mo­del metoden for 2008 hæ­ver investeringsresul­tatet efter skat med 180 mio. kr. i forhold til valuerings­me­toden.

Samlet forventes resultatet for 2008 nu at blive 800 mio. kr. lavere end forventet i halvårsmeddelelsen for 2008. Re­sultatprogno­sen for 2008 lyder derfor nu på -350 - -250 mio. kr. efter skat. Resultatprognosen er under forudsæt­ning af uænd­rede valutakurser, et aktieafkast på 7,0 pct. p.a. i forhold til niveauet 21. november 2008 og et afkast af rentebæ­rende investeringer på 5,5 pct. (den risikofri rente med et tillæg på 0,75 procentpoint).

Det kan oplyses, at såfremt der ikke i 4. kvartal som for­udsat indtræffer en storm svarende til en halv årlig nor­maliseret stormudgift på 75 mio. kr. og uforudsete skade­begivenheder svarende til 1 procentpoint, vil ovenstående prognose for 2008 blive forbedret med op til 125 mio. kr. efter skat. Der er således ikke forudsat eventuelle afløbs­gevinster.